恒隆地产
Sunday, April 24, 2016
上一个星期，我的老公向我提起恒隆，说它现在的价值很便宜。恒隆的租金收入对物业销售的比率高很多。在物业销售不被看好的时候，它可以继续靠租金收入来维持公司的业绩及分红。如果，物业销售好的时候，业绩会更好，股价和分红或许会被提高。所以，我就尝试做了一些研究。
我们对恒隆的物业租凭业绩比较有兴趣。物业租凭的营业益利複合年均增長率大约有10%。换另一个角度来看，如果物业销售在未来有可观的增长，那么它就是我们的bonus。
如果我想要长期拥有它，分红对我来说会比股价重要，况且现在的价格真的很便宜。从每股资料来看，股东权益和资产净值并不是我最注重的，因为资产价值每一年都会更改和难预测。或许，会有人说，屋价只会升不会跌。但，我相信世事无绝对。所以，我比较注重的是净收入和股息的平稳，及我不喜欢公司会因为太多的家族利益关系而影响小股东的利益。
恒隆的流动与非流动资产和负债蛮健康（不在表上）。现金及银行存款足以应付流动负债。
物业租凭的营业益利複合年均增長率大约有10%，股东权益和资产净值的複合年均增長率大约有4%，可是股息只有1.4%。派息比率并不平稳。或许，是因为恒隆在不同年份，需要不同的发展资金。所以，它只能尝试保持股息的平稳。如果股息每年保持不变，根据现在的股价，我们应该可以拥有4%的 年息率。
坦白说，一开始时，我对家族生意有所保留。薪金的增长通常都和公司业绩及资产挂钩。看似挺透明的。其实，与其他家族公司相比，恒隆属于拥有比较少的家族人员的公司。
既然股价的短期波动对长期投资理念的我来说并不是很重要，我比较在意的是股息的增长。恒隆无论在业绩好或差时，都大概保持着 H$0.7x 股息，或大约4%息率依现在的股价。我们应该要考虑的是，如果股价永远回不到NAV，我们可以接受4%的息率吗？而且，NAV是不能预测的。
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